阳光股份(000608.CN)

阳光股份系列报告之四:潜龙在渊,亏损不影响真正价值

时间:16-10-16 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:阳光股份(000608)发布三季度业绩预告公告,预计前三季度归属上市公司股东净利润亏损约2.9亿元-3.9亿元(上年同期为盈利1809万元);预计第三季度当期亏损1.54-2.54亿元(上年同期为盈利3473万元)。

点评:

业绩亏损对内在价值,长期发展丝毫无影响。公司预计前三季度归属上市公司股东净利润亏损约2.9亿元-3.9亿元,比去年同期减少1703%–2256%。主要原因是今年前三季度住宅类产品销售收入较上年同期下降,同时本期发生经营租入项目终止形成资产损失。公司此前就因经营压力较大积极寻求转型,当前亏损预期之中,反而增强发展动力。

内在价值较大提供安边际。2016年上半年,阳光大厦、成都九眼桥等项目出租率有显著提升,预计公司租金收入将稳健提升。受益于无风险收益率持续下降,根据现金流折现法计算商业物业价值增值明显。公司持有商业物业均位于核心一二线城市,每年均有稳定2-3亿元租金收入。从入账价值看,公司持有的投资性房地产价值50.41亿元,但真实内在价值接近70亿元。

投资建议:阳光股份专注于布局一二线城市商业物业。公司每前股价较RNAV大幅折价,安全边际极强,重组终止难掩真正价值。预计公司2016-2018年EPS分别为2.3元、3.1元和3.8元,对应PE分别为12、8.9和7.2倍维持“增持”评级。

风险提示:货币政策收紧。