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阳光股份:转型意图明确,项目资质扎实

发布时间:2016-07-29    研究机构:广发证券

核心观点:

一路走来,探寻方向

公司上市以来大股东数次转移,15年由Leading Big Limited接替新加坡政府投资公司成为公司第一大股东。现阶段公司高管同样在大股东的权益关系中担任重要角色,公司发展与核心成员的利益捆绑在一起,将更具建设性的促进公司各项业务的快速发展,并为股东创造价值。

专注商业地产,提升物业价值

公司当前收入结构中包括持有经营、租赁经营以及住宅开发。经过10余年的发展形成了一支超过300人的资产管理团队,是保障未来战略的实现的基础。公司目前在手开发项目未结算面积37万方,未结算货值约63亿。持物业总规模41.1万方,主要分布在北京、成都、天津以及上海,参股项目总可租面积为56.8万方,权益可租面积6.4万方。

首次转型尝试失败,未来规划方向明确

新股东及管理层上台后,首先实现了公司业绩的扭亏为盈,同时积极尝试资本运作,在16年筹划发行股份购买华人文化有限责任公司旗下体奥动力股权,虽然方案失败,但整体未来方向已经明确。

预计公司16、17年EPS分别为0.11、0.17,维持“买入”评级。

由于参股项目较多以及部分物业通过长期股权投资的方式持有,采用分步经营性金现金流折现法计算公司NAV为75.7亿。作为具备转型预期的小市值地产股资源企业,当前仅为46亿,折价率接近40%。

风险提示

公司财务杠杆水平较高,业绩压力大,具体转型短时间内无法推进。

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