阳光股份(000608.CN)

阳光股份跟踪报告:商业资产收购打开成长空间

时间:13-12-25 00:00    来源:海通证券

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公司拟出资3.6亿认购毫威投资有限公司30%股权及提供股东贷款。通过本次收购公司商业物业面积进一步加大。与此同时,公司公告2014年开始对持有型物业采用公允价值计量。

投资建议:

本次资产收购计划分设立SPV和资产购买两部分。首先,公司全资子公司阳光丰成将与恒信发展签署协议,阳光丰成与恒信发展拟按30%:70%比例共同投资豪威投资(SPV)及按等比提供股东借款,投资总额为人民币12亿元人民币。投资设立完成后,豪威投资(SPV)进行第一期商业地产资产并购计划。

通过投资豪威,公司将间接增持11处商业地产项目股权。涉及项目分布在北京、天津、沈阳、西安、郑州、石家庄等国内多个一二线城市,建筑面积近40万平米,其中超过23万平方米项目资源位于北京、天津等一线大城市核心区商圈。本次收购完成有利公司对项目未来开发改造发挥更大主导性,同时公司也能更大限度享受项目改造价值提升的收益。

公司同时正和豪威投资沟通协商,拟与豪威投资签署资产管理协议。沈阳世达、Coralvest和Merino股权转让完成后,公司拟继续受托管理其持有的物业资产,并收取服务费用。此外,本次收购将是公司和豪威投资的第一期商业地产资产并购计划,未来公司将视情况开展后续商业地产资产并购。

通过本次投资,本公司进一步增持原参股商业地产项目的权益,符合公司成为“中国领先的商业地产集团”的发展战略。我们预计公司2013和2014年EPS预计在0.25和0.46元。截至12月24日,公司股价在5.20元,对应2013和2014年PE在20.8和11.3倍。考虑到公司属商业持有型公司,资产增厚带来未来资本运作和项目话语权空间,给予25倍市盈率,对应股价6.25元,首次给予“增持”评级。

主要内容:

阳光股份(000608)首期商业地产资产并购计划正式公布:本次资产收购计划分设立SPV和资产构成两部分。首先,公司全资子公司阳光丰成将与恒信发展签署协议,阳光丰成与恒信发展拟按30%和70%比例共同投资豪威投资(SPV)及按等比提供股东借款,投资总额为人民币12亿元人民币。

投资设立完成后,豪威投资(SPV)进行第一期商业地产资产并购计划,包括收购1)受让RECO SHINE PRIVATE LIMITED(以下简称“Reco Shine”)所持有的北京瑞景阳光物业管理有限公司45%股权;2)Reco Shine所持有的沈阳世达物流有限责任公司56%股权;3)受让RECOSIA CHINA PTE LTD(以下简称“Recosia China”)所持有的Coralvest Private Limited.(以下简称:“Coralvest”)100%股权;4)受让Recosia China所持有的Merino Private Limited(以下简称:“Merino”)100%全部股权。以上4项收购涉公司大股东所持有的11处商业地产,总价款约为人民币14.5亿元。